Блог
Про эффективность финансовых рынков
В последнее время я часто анализирую стоимость акций, выпущенных разными российскими компаниями, использую при этом подход, который разработал, также участвую в происходящем на рынке почти как дей-трейдер, но принципы инвестирования у меня другие.
Деятельность, связанная с сайтом www.FTinvest.ru, повышенное внимание к рыночным новостям, регулярная подготовка отчетов, основанных на анализе акций, – все это формирует у меня ясное понимание того, что на фондовом рынке происходит. Знание рынка подкрепляется тем, что я сам являюсь инвестором, много лет преподаю инвестирование и даже планирую написать книгу. На мое мнение о фондовом рынке повлияли, с одной стороны, результаты анализа ценных бумаг, теоретический и, главное, практический опыт, а с другой стороны, ощущения и предположения.
Я считаю, что для применения широко известной концепции эффективности рынка все-таки требуется сам рынок, то есть среда, в которой присутствует множество продавцов и покупателей и в которой цена меняется под воздействием спроса и предложения, а не под влиянием отдельных участников рыночных отношений.
Искаженное представление о рынке связано, на мой взгляд, с проблемой неполноты информации, которую я пытаюсь преодолеть. Например, если речь идет о высоколиквидных акциях или даже рынках, то цена P стремится к V (так показали расчеты по нескольким крупным ликвидным фирмам). Если ликвидность акций средняя или низкая, то и внимание к ним невысокое, хотя именно в данном случае возникают возможности для поиска недооцененных фирм, а также выпущенных ими акций. Анализ таких фирм, проведенный мной, показал, что их рентабельность в будущем может быть высокой. Сильное впечатление на меня произвели результаты недавно проведенных расчетов: анализу подверглись две фирмы, рентабельность которых оказалась выше 500%, то есть V больше P в пять раз!
Вывод следующий: по «голубым фишкам» возможностей для value-инвестора мало, но они все же есть, при этом потенциальная доходность таких акций средняя. Надо понимать, чем ниже ликвидность, тем выше потенциальных доход, а значит, больше вероятность обнаружить действительно недооцененные активы.
Главная мысль, которую я хочу донести, заключается в том, что рынок эффективен (или приближается к этому) только в случаях, если он отличается высокой ликвидностью. Соответственно, рынок неэффективен (или малоэффективен), если ликвидность низкая. На несовершенном рынке внимание к тому или иному активу может быть низкое (к примеру, не заметили его профессиональные управляющие). Именно неэффективные рынки являются привлекательными для инвестирования, именно на них обращают особое внимание ценностно ориентированные инвесторы.