Блог

Про пузырь американского сланцевого газа

Подписаться на наши услуги в телеграм: https://t.me/FTinvestlightbot

Бригада рабочих страдает под ярким солнцем Луизианы, поворачивает гаечные ключи, чтобы затянуть потуже шланги, которые соединяют цементные грузовики с буровой установкой Chesapeake Energy – одной из двух буровых установок компании все еще используемых для добычи природного газа здесь, в Haynesville Shale.

На своем пике, Chesapeake имела 38 буровых установок в регионе, пробурила более 1200 скважин в Haynesville, богатой газом горной породе, которая находится между Луизианой и Техасом. Ослепленные менталитетом времен золотой лихорадки и легкими деньгами от Уолл-стрит, Chesapeake и ее конкуренты делали то же самое и в других штатах от Оклахомы до Пенсильвании.

Для большей части территории страны была добыта дешевая энергия. Нация получила так много природного газа, что энергетики, которые сжигают топливо на электростанциях, получив дешевый газ, начали заменять более дорогой и грязный уголь.

Компании и муниципалитеты заправляют газом тысячи новых грузовиков и автобусов, снижая вредное воздействие паров дизельного топлива и зависимость страны от импорта нефти.

Производители удобрении и химии, которые используют газ в качестве сырья, внезапно обнаружили, что США является привлекательным местом для размещения новых заводов, по сравнению, скажем, с Азией, где газ в четыре раза дороже. Dow Chemical, которая использует природный газ в качестве материала для изготовления пластмасс, собрала список из 91 новых производственных проектов, представляющих 70 миллиардов долларов инвестиций и до трех миллионов новых рабочих мест, которые различные компании предлагают или уже начали из-за дешевого газа.

“В стране бум газового предпринимательства”, говорит Эдвард Хирс, профессор финансов в Университете Хьюстона, подготовивший доклад, в котором говорится, что экономика страны получила выгоду в размере более чем 100 млрд. долл. в прошлом году только от снижения цены на газ.

 

Но в то время как от газового бума выиграло большинство американцев, для многих газовых компаний и их десятков тысяч инвесторов газовый бум обернулся грандиозными потерями.

Компании пробурили так много скважин и добыли столько газа, что довели цену на природный газ почти до рекордных минимумов. И из-за сложной схемы финансирования и лизинговых соглашений, заключенных во время бума, фирмы не смогли снять ногу с педали газа достаточно быстро, чтобы избежать падения цен на природный газ, которые снизились более чем на 60 процентов по сравнению с летом 2008 года.

Хотя банкиры сделали много денег от финансирования, а несколько энергетических компаний сделали состояния путем выхода на пике рынка, большая часть газовой промышленности обескровлена и вынуждена продавать активы, списываются огромные убытки и буровые установки переносятся на добычу нефти, цена которой пока высокая.

Рекс Тиллерсон, исполнительный директор Exxon Mobil, которая потратила $ 41 млрд., чтобы купить XTO Energy, гигантскую газовую компании, в 2010 году, когда цены на газ были почти вдвое больше, чем они есть сегодня, не стеснялся в выражениях о тяжелом положении в отрасли в Нью-Йорке этим летом. “Приходится снимать последнюю рубаху”, г-н Тиллерсон сказал. “Мы не делаем никаких денег. Все находится красной зоне “.

Как и недавний кредитный пузырь, бум и спад в газовой промышленности произошли в значительной степени из-за десятков миллиардов долларов креативного финансирования, предоставленного инвестиционными банками, такими как: Goldman Sachs, Barclays и Jefferies & Company.

После финансового кризиса, природный газ был одним из немногих крупных центров прибыли для Уолл-стрит, которая предоставила средства энергетическим компаниям за счет иностранных финансовых инвесторов.

Большие компании, такие как Chesapeake, менее известные, как Quicksilver Resources и Exco Resources были в состоянии обеспечить высокий рост за счет глобального финансирования, меняя лицо энергетики в США. В целом топ-50 нефтегазовых компаний, привлекали и тратили ежегодно в среднем $ 126 млрд. в течение последних шести лет на бурение, приобретение земли и другие капитальные затраты в пределах Соединенных Штатов, таким образом удвоив свои капитальные расходы с 2005 года, в соответствии с анализом Эрнст & Янг.

Теперь же газовые компании тратят гораздо больше добывая газ, чем зарабатывают. Их цены акции и долговые рейтинги под угрозой.

“Мы добыли больше мяса, чем могли бы перетащить обратно в пещеру и съесть”, сказал Мейнард Холт, со-президент Tudor Pickering Holt & Company инвестиционного банка из Хьюстона, который участвовал в десятках сделок со сланцевым газом в последние четыре года. “Теперь у нас проблемы”.

Мастер продаж

Обри К. Макклендон

У Обри К. Макклендон, исполнительного директора Chesapeake Energy, есть секрет, и ему очень хочется поделиться. И он позвонил своему приятелю по университету Дьюк Ральфу Идсу третьему. Г-н Макклендон рассказал, что он тихо взял в аренду сотни тысяч гектаров где-то в южной части Соединенных Штатов, не говоря точно, где именно и, что эта земля может стать одним из крупнейших в мире природных газовых месторождений. Но для разработки скважины ему нужны миллиарды долларов.

“Я могу получить активы”, Макклендон сказал г-ну Идсу, заместителю председателя Jefferies, по свидетельству трех человек, которые приняли участие в этом разговоре почти пять лет назад. “А ты должен найти деньги”.

И Идс сделал это, он с безудержным энтузиазмом тренера по американскому футболу, путешествовал по всему миру, и в конечном счете, получил $ 28 млрд. на “секретный” венчур в Haynesville Shale, и другие буровые проекты Chesapeake.

Другие банкиры, работающие в стеклянных офисных зданиях города Хьюстон, были заняты тем же. Несмотря на то, что небоскребы являются домом для глобальных гигантов, таких как Chevron и менее известных компаний, таких как Plains Exploration and Production, они также витрины для деятелей с Уолл-стрит, которые играют жизненно важную, хотя и менее заметную, но растущую роль в производстве энергии в США.

53-х летний техасец г-н Идс является князем мира сего. Его финансовые инновации помогали питать бум газового бурения, и с 2007 года он участвовал в нефтегазовых сделках на сумму более $ 159 млрд. Он пришел на Уолл-стрит сразу после университета Дьюк, заработав национальную известность в 2001 году, во время работы в El Paso Corporation, – оператора газопроводов. Регуляторы обвинили Эль-Пасо в создании искусственного дефицита газа в Калифорнии годом ранее, что способствовало развитию энергетического кризиса в штате. Несмотря на это, Эль-Пасо в конце концов отбился от обвинений за $1,7 млрд., г-н Идс при этом сказал, что Эль-Пасо был виновен только в креативных финансовых операциях.

“Я просыпаюсь каждый день, чтобы думать о том, как финансировать большие проекты”, сказал он.

Он высокий, даже долговязый, у него ревущий голос, и его трудно не заметить даже в большой толпе. Его деловая хватка работает всегда, даже на званых обедах и благотворительных акциях. Так он встретил Джима Флореса, исполнительного директора Plains Exploration, который в конечном итоге пригласил его на охоту на уток.

После просьбы г-на Макклендона найти деньги, г-н Идс предложил г-ну Флоресу профинансировать часть проекта Haynesville компании Chesapeake.

“Обри и я рассчитали, что это может быть крупнейшее газовое месторождение в мире” Идс сказал Флоресу, отметив, что первые результаты от одной скважины показали беспрецедентный газовый поток.

Тип сделки, которую он предложил, так называемый “Кэш энд Керри”, был, конечно, и агрессивный, и инновационный. Plains Exploration будут платить Chesapeake $ 1,7 млрд., чтобы получить собственность около одной трети буровых прав, Chesapeake взял в аренду в Haynesville. Plains Exploration также обязались выплатить еще $ 1,7 млрд., чтобы покрыть половину расходов Chesapeake на бурение, в обмен на часть будущей прибыли.

“Это будут отличные инвестиции”, г-н Флорес сказал в день сделки в июле 2008 года.

Но сделка, как и другие проекты Chesapeake, принесли господам Идсу, Макклендону и их компаниям гораздо больше, чем людям, выписывающим большие чеки.

Chesapeake потратили в среднем $ 7,100 на акр земли арендованной в Haynesville. Plains заплатил Chesapeake $ 30.000 за акр.

Jefferies и другие фирмы, участвующие в организации сделки заработали приблизительно $ 23 млн.

Большая часть денег, которые г-н Идс привлек для американских буровиков газа пришла из зарубежных нефтяных и газовых компаний, таких как Total, CNOOC, China National Offshore Oil Corporation. Он сказал им, что американская сланцевая революция это та возможность, мимо которой нельзя пройти.

“Это как владеть Эмпайр Стейт Билдинг”, г-н Идс сказал, ссылаясь одну из своих любимых тем. “Такие возможности не повторяются”.

В Китае его поразило, сколько денег было доступно для инвестирования. Один топ-менеджер в крупной китайской нефтяной компании, которого г-н Идс отказался назвать, сославшись на конфиденциальный характер переговоров, заявил, что страна хочет переместить свои 750 миллиардов долларов США казначейских облигаций в энергетический бизнес Северной Америки.

Г-н Идс был только счастлив помочь вложить $3,4 млрд китайских денег в Chesapeake.

Не все верили в сюжетную линию бесконечной прибыли и возможностей. Г-н Идс рассказывает, как руководитель одной из нефтяных компаний, личность которого он не раскрывает, сказал ему, что “причиной перенасыщения являетесь вы, ребята”. Так же сказав, что ожидает, что цены на природный газ будут стремительно падать.

В частных разговорах, г-н Идс признается, что в его речах было немного бахвальства.

“Как правило, мы представляем продавцов, поэтому я хочу убедить покупателей, что цены на газ будут настолько высокими, насколько возможно”, говорит мистер Идс. “Покупатели большие мальчики – они гигантские компании с тысячами экономистов, которые знают больше, чем знаю я. Пусть покупатель будет бдителен – Caveat emptor”.

Инвестиционно-банковские доходы в Jefferies достигли 1,1 млрд. долл. США в 2011 году, что является рекордом для компании, по сравнению с $750 млн. в 2007 году. Энергетические сделки были названы в числе крупнейших драйверов этого роста, роста который произошел вопреки серьезным проблемам, связанным с воздействием европейского кризиса суверенного долга.

Г-н Идс не раскрывает сколько он заработал на этих сделках. Но Dealogic, фирма, которая отслеживает сделки Wall Street оценивает, что Jefferies получили по крайней мере $ 124 млн. комиссии по сделками с Chesapeake с 2007 года, большую часть своего общего дохода от нефти и газа, которые колебались между $390 млн и $700 млн за тот же период.

И до этих сделок, г-н Идс был богатым человеком. Он живет в Хьюстоне в огромном особняке у озера, площадью 11000 квадратных футов, с винный погребом в котором 6500 бутылок. В 2010 году он купил за $ 8,2 млн. дом в эксклюзивном районе в Аспене, штат Колорадо, соседи у него Джек Николсон и Мэрайя Кэри.

Успех г-н Идса порождает не малую долю ревности в Хьюстоне.

“Многие люди не любят его, потому что он впереди всех”, сказал Чип Джонсон, исполнительный директор Carrizo Oil and Gas, который провел 2 крупные сделки с участием г-н Идса. “Он получил репутацию сомнительного продавца, но мне трудно поверить, что вы можете обмануть глав крупных компаний”.

“Без него”, г-н Джонсон добавил, что “страна не имела бы огромного предложения газа как имеет сейчас”.

Другие были более критичны.

“Он похож на бармена, продающего алкоголь людям, которые не могут справиться с этим”, говорит Фадель Гейт, управляющий директор Oppenheimer & Company, о Идсе. “И вся газовая промышленность получила горькое похмелье, с падающими ценами на газ. И инвестиционными банкирами, которые с улыбкой готовы помочь, но и получить свою долю”.

Поезд без тормозов

“Остановить бурение”, Т. Бун Пикенс, нефтяник из Техаса, рявкнул на своих коллег по Совету Директоров из Exco Resources, небольшой, независимой буровой компании базирующейся в Далласе, которая как и Chesapeake, сделала большую ставку в Haynesville. “Просто заткните ее”.

84-летний г-н Пикенс, заработал миллиарды долларов в качестве менеджера хедж-фонда и предпринимателя в области нефти и газа. Он много занимал для создания запасов нефти и газа в Mesa Inc. в конце 1980-х, пока не потерял компанию во время финансовых трудностей десять лет спустя, когда снижение цен на газ подкосило его способности погасить задолженность и выплатить дивиденды. Он хотел, чтобы Exco избежала подобной участи.

Правда есть одна проблема: в соответствии с контрактами Exco не может остановить бурение.

Компания последовала примеру Chesapeake и заключила собственную, стоимостью $ 1,3 млрд., сделку “Кэш энд Керри” с BG Group, британской газовой компанией. BG заплатила Exco $ 655 млн наличными авансом и согласилась оплачивать 75 процентов стоимости будущего бурения в Haynesville в обмен на долю в будущей прибыли от газа.

Когда была достигнута эта договоренность, казалось, что победители все вокруг. У Exco было более 53,000 арендованных акров земли в Haynesville, но, как и у Chesapeake, ей не хватало денег на бурение. Финансирование BG помогло Exco увеличить количество буровых установок с 4 до 22.

Тем не менее, соглашение, заключить которое помог Goldman Sachs, включало в себя обязательство о том, что Exco должна использовать все 22 буровых установки для добычи газа, даже если цена падала. BG хотела достичь определенных целей по бурению скважин и добыче газа в Соединенных Штатах, и компания была полна решимости придерживаться плана, даже если ее партнер сейчас настаивает, что это не имело никакого экономического смысла.

“Они прекрасные партнеры, но у них интересы по всему миру, и мы являемся частью этого” Дуглас Х. Миллер, исполнительный директор Exco, пояснил аналитикам Уолл-стрит в прошлом году.

Г-н Пикенс был в ярости. “Мы идиоты, если бурим эти скважины”, сказал он в недавнем интервью.

Но Exco Resources не единственная подобная фирма. Многие из газовых компаний – в том числе и Chesapeake и Petrohawk не имели иного выбора в прошлом году, кроме как продолжать бурение, независимо от того, как низко упали цены или какой большой избыток сформировался на рынке.

Это было не только из-за сделок “Кэш энд Керри”, которые бы заставляли бурить.

Земли, которые газовые компании получили в аренду, в большинстве случаев, пришли по формуле “использовать или потерять “, положения, согласно которого, необходимо начать бурение в течение трех лет и начать выплачивать арендную плату или потерять право аренды.

Exco, Chesapeake и др. поначалу хвастались тем, как много акров им удалось получить. Но после выплаты бонусов до $ 20.000 за акр, компании не могут позволить себе потерять право аренды, даже если низких цены на природный газ означают, что бурение дополнительных скважин будет убыточным.

Отрасли также приходится продолжать бурение в связи с извращенным способом, которым Уолл-стрит оценивает нефтяные и газовые компании. Аналитики оценивают фирмы на основе так называемых доказанных запасов, т.е. оценки того, сколько нефти и газа у них находится в земле (не добытые). За счет бурения одной скважины, компании могут рассчитать свои резервы, учитывая залежи данного месторождения в своем балансе. В этом случае, более высокие резервы обычно приводят к более высоким ценам акций, хотя некоторые компании и теряют деньги каждый квартал, накапливая миллиарды долларов долга.

Судебные документы показывают, что так же, как и в предыдущем пузыре недвижимости, основные игроки публично предсказывают успех, при этом в частных разговорах выказывают сомнения.

Г-н Макклендон в августе 2008 года доказывал аналитикам Уолл-стрит, что он в корне изменил когда-то рискованный, столетний нефтегазовый бизнес в нечто надежное, такое как сборочная линия.

“Мы считаем себя фабрикой по производству газа, а для этого требуется четыре ресурса на входе – это земля, люди, наука и, конечно, капитал”, г-н Макклендон говорил аналитикам. “Мы считаем, что это довольно впечатляющее дело и надеюсь, что вы тоже”.

Но вскоре после этого, он рассказал некоторым сотрудникам Chesapeake, что компания, возможно, сделала несколько больших ошибок. “То что было справедливой ценой аренды 90 дней назад в настоящее время переоценено по крайней мере в 2 раза, учитывая резкое ухудшение рынка природного газа и финансов “, г-н Макклендон писал в октябре 2008 года по электронной почте, которое стало доступно общественности результате иска против Chesapeake.

И, как и многие другие игроки рынка сланцевого газа, Chesapeake заключила так много сложных финансовых сделок, что она не могла остановить свою газовую фабрику.

“По меньшей мере половина и, возможно, две трети или три четверти наших газовых скважин является, я бы назвал – малоценными,” г-н Макклендон признал как то раз.

Для него лично, активное бурение имело некоторые значительные финансовые последствия. В хорошие времена, Chesapeake щедро платили ему в виде денежных средств и льгот. Он добился чистой стоимости более $ 1 млрд., и вошел в список Forbes 400 богатейших американцев. Он купил дома на Бермудских островах, Колорадо и Гавайи, а также долю в баскетбольной команде Оклахома-Сити Тандер.

Необычная программа бонусов также позволила г-н Макклендону приобрести небольшую личную долю в скважинах Chesapeake. Это, как ожидается, принесет ему более $ 400 млн. на протяжении 15 – 20 лет жизни скважин. Расследование Reuters подробно показали, как г-н Макклендон активно занимал у деловых партнеров Chesapeake, чтобы финансировать свою долю расходов на скважины. Эти и другие вопросы, вызвали проверку комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), снизили доверие инвесторов к нему и вызвали изменения в правлении Chesapeake, включая увольнение г-н Макклендона с поста председателя.

(Г-н Макклендон отказался дать интервью для этой статьи, и он не ответил на список вопросов.)

Г-ну Идсу, кажется, повезло больше. Он видел предстоящий крах, и, как любой мастер продаж нашел способ играть с обеих сторон. Он продолжал убеждать новых инвесторов в большом потенциале сланцевого газа, одновременно предлагая своим давним клиентам продавать.

“Это прекрасное время, чтобы продать”, г-н Идс говорил Терри Пегулла, основателю East Resources, который построил свою собственную компанию в регионе Marcellus в Пенсильвании, увеличив добычу с 1 до 75 скважин в течении года. “С учетом всех этих новых игроков, у меня реальное беспокойство в отношении цены на газ”.

Г-н Идс затем помог устроить то, что войдет в историю как одна из величайших сделок времен сланцевой революции: в 2010 году East Resources, которую г-н Пегулла начал с $7.500 заимствованных у семьи и друзей, была продана Royal Dutch Shell за $ 4,7 млрд.

Многие так же получили прибыль, в том числе бизнесмен из Хьюстона Флойд Уилсон, который в 2003 году создал компанию под названием Petrohawk Energy, с самого начала предполагая дальнейшую продажу фирмы. Petrohawk пробурила первую скважину Haynesville в 2008 году. В прошлом году он продал фирму австралийскому конгломерату BHP Billiton за $15 млрд. Эта сделка, принесла г-н Уилсону и другим руководителям сумму не менее $304 миллионов.

Но для многих бурильщиков газ принес только боль.

Exco, чье производство природного газа продолжает расти в Haynesville, в мае получила снижение кредитного рейтинга. Фирма сообщила о потере почти $ 780 млн. за первую половину года, даже после того, как она сократила свою рабочую силу и количество скважин. BG, ее партнер по совместному предприятию, сообщила в июле, что списывает $1,3 млрд. инвестиций в добычу сланцевого газа в Соединенных Штатах, в том числе и сделки с Exco.

Plains Exploration, которая заключила свой первый контракт с Chesapeake еще в 2008 году, сообщила об убытках за первый квартал этого года, но с тех пор переключилась с газа на добычу нефти и начала зарабатывать снова. Теплая погода зимой усугубила снижение цен еще больше, так как очень мало газа была необходимо для обогрева домов во многих частях страны.

Цена акции Chesapeake упала в этом году после того, как стало известно, что г-н Макклендон имел личную долю в скважинах Chesapeake, а затем использовал ее в качестве залога размером $ 1,1 млрд. для получения займов используемых в основном для оплаты своей доли затрат на бурение этих скважин. Компания пытается привлечь $ 14 млрд в этом году, путем продажи активов, цель почти достигнута с продажей западно-техасских нефтяных и газовых месторождений и трубопроводов компаниям Royal Dutch Shell и Chevron.

Чтобы помочь компании в этот сложный период, г-н Макклендон обратился к своему старому другу, г-н Идс, Jefferies & Co, совместно с Goldman Sachs, предложили Chesapeake $ 4 млрд. чрезвычайного необеспеченного кредита, за 8,5 процентов годовых, чтобы стать спасательным кругом, пока компания может продать достаточно активов. (Компания утверждает, что намерена погасить весь кредит в этом году средствами от недавней продажи активов).

Оглядываясь назад, всем должно быть ясно, что это был пузырь, когда так много новых скважин бурится и так много доступного финансирования. Но все были слишком заняты разработкой новых сделок, чтобы уделять много внимания сомнениям.

Лопнувший пузырь, безусловно, ударил по Хэнесвиллю. Некоторые местные землевладельцы, потратив свои первоначальные бонусы от аренды, в настоящее время глубоко в долгах. Местные рестораны и другие предприятия получают серьезные убытки сейчас, так как многие буровики уехали из города.

“На данный момент мы боремся”, сказала Шелби Сперлок, совладелец Cafe 171 в городе Мэнсфилд. Ресторан оформлен коллажами в форме сверла, униформой бурильщиков – работников компаний, которые покидают регион. После открытия в ресторане работало 4 официанта, сейчас работают только 2. “Само наше существование находится в опасности,” вздохнула она.

Г-н Идс остается невозмутим. Он говорит всем кто слушает, что цена на природный газ в конечном итоге восстановится. Он делает деньги, тем временем, пытаясь помочь компаниям и рискованным инвесторам заключать сделки на новых, более низких уровнях цен.

“Сланцы – это вечные активы”, сказал он. “Они будут производить в течение ста лет”.

Оригинал публикации After the Boom in Natural Gas, перевод Ринат Хасанов.

Ничего не пропускайте с нашим бесплатным телеграм-каналом: https://t.me/ftinvest11.

Ринат Хасанов

Ринат Хасанов - кандидат экономических наук, автор более чем 70 научных трудов. С ноября 2018 - член экспертного совета Санкт-Петербургской биржи.

Похожие статьи

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Close